2021 年营收高增，高速扩产费用前置致短期净利润承压： 先惠技能 2021 全年完成盈余收入 11.02 亿元，同比+119%；完成归母净利润 7006 万元，同比+15%；扣非归母净利润 5169 万元，同比+8%。 Q4 单季度来看，营收 3.66 亿元，同比+83%，环比+84%；归母净利润 36 万元，同比-99%，环比+115%。 其间新能源事务是公司 2021 年第一大收入来历与收入增加点： 2021 年公司新能源自动化配备营收为 10.31 亿元，同比+178.8%，占 2021 年公司经营收入 94%。获益于新能源电池厂高速扩产和公司的在手订单逐渐承认，公司营收敏捷添加。 2021 年净利润承压首要系让利客户致毛利率有所下滑，一起高速扩产费用前置所造成的。 2022 年公司产能仍处于高速扩张中，现在工厂总面积达 72000 平米，现有总产能达 20 亿，咱们估计 2022 年底公司总面积达 14 万平米，产能达 40 亿元。咱们咱们都以为未来随同新厂区产能逐渐开释，规划效应下，公司将康复到合理的盈余水平迎成绩开释期。

  控费才能优异，规划效应下静待盈余才能修正： 2021 年先惠技能归纳毛利率为 27.6%，同比-4.3pct；出售净利率为 6.4%，同比-5.7pct。 Q4 单季归纳毛利率为 21.9%，同比-8.8pct，环比-7.0pct；出售净利率为-0.26%，同比-15.3pct，环比-0.01pct。归纳毛利率下降系公司 2021 年让利重要客户获取高比例所造成的，未来随公司高自动化产线议价才能提高，毛利率水平有望在 2022年迎来拐点。 规划增加驱动 2021 年公司期间费用率下降。 2021 年公司期间费用率为 17.6%，同比-0.8pct，其间出售费用率为 1.6%，同比-0.3pct；管理费用率（含研制）为 15.9%，同比-1.3pct；财务费用率 0.04%，同比+0.7pct。2021 年公司继续加大研制投入，2021 年研制投入达 0.99 亿元，同比+84.1%，研制费用率为 8.94%，同比-1.7pct。未来规划效应下，咱们判别 2022 年公司的期间费用率进一步下降，净利率有望提高至 10%左右。

  合同负债&存货大幅度增加，在手订单丰满催化成绩高增： 到 2021 年底，合同负债 1.91 亿元，同比+161%；公司存货 3.33 亿元，同比+171%，表现公司在手订单丰满，首要系 2021 年为下流电池厂高速扩产元年，依托自动化优势，公司新签&在手订单大幅度增加。 2021 年公司新签订单达 21 亿元（不含税，其间电池厂 18 亿元、整车厂 2 亿+元、其它不到 1 亿元），约为2020 年收入（5.04 亿元）的 4 倍。 2022 年 4 月 6 日，公司再次公告与宁德年代 2.89 亿元（不含税）大订单。

  盈余猜测与出资评级： 公司产能处于高速扩张中，咱们估计公司 2022-2024年归母纯利润是1.97/3.15/4.70亿元，当时股价对应动态PE 33/21/14倍，保持“增持”评级。

  危险提示： 新能源车销量低于预期；模组+PACK 线自动化率提高发展低于预期。